高通膨下的企業求生法

2019年底開始的COVID-19全球大流行，有企業在百年難得一遇的疫情中被刷掉，存活下來的企業也不能停歇，得繼續接受新的試煉。最近一波的挑戰是高通貨膨脹率，以及隨之而來的全球大升息，水哥帶你看企業該如何調整因應，才能在艱困的環境中生存下來，尋求新的成長機會。

加密貨幣FTX破產，儘管其中原因很多，但也再度提醒我們重視財務報表的健康度，一家公司經營得好或不好，企業體質健康與否，很容易從財務報表上透露出來，在高通膨壓力下，我們從財務面看企業應該怎麼樣調整應對。

低財務槓桿

在個人投資理財方面，有些人偏好高財務槓桿，採用融資來買股票，在牛市時的確可以快速獲利、累積財富，但在投資標的股價下探時，面臨資金追繳或者認賠殺出，不論選哪一個，下場都不是太好，不如運用自有資金的投資者，有多少錢，投資多少，就算短期內股價下跌，還有另外一個選擇，可以長期持有，等待更好的機會。

企業財務操作也是相同道理，如果採高財務槓桿操作，企業營運資金大部分借自金融機構或其他各種管道，在企業高獲利的情況下，有可能順利支付利息、清償本金。但在高通膨時代，經營企業面對更多因素的影響，絕大多數企業獲利縮水，甚或有許多企業虧損，不僅沒有現金付息，面對債權人追著要債，會讓企業陷入困境。相反地，穩健的企業由股東增資以應對高通膨時代的各種變數，企業不需要支付高昂的利息成本，能夠更加專心應付眼前的課題，大大提高順利度過通膨挑戰的機會。

籌資、融資或其他選項

企業到底該採用融資或籌資策略以取得所需資金，在低利率時代，企業相對較有彈性可靈活運用；處在高利率時代，企業如果採用高財務槓桿，反倒給自己壓力。2024年VF Corporation遭活躍股東施壓，要求增加獨立董事並降低財務槓桿到4倍以下，在原料、工資、製造成本及運費增加帶動商品成本高漲，高通膨時代消費者普遍縮減支出、減少消費，VF集團旗下主要品牌營收大幅衰退；另一方面，VF集團又要支付高額資金成本，營運已由獲利轉虧損，很可能必須屈服於活躍股東壓力，分拆並出售主要品牌。

分拆出售品牌可以快速取得現金，降低財務槓桿後，VF集團得以減輕資金成本，以2019年自VF集團分拆獨立出來的牛仔服飾品牌Kontoor Brands為例，四年來財務槓桿自10幾倍降到4倍以下，EPS翻了3、4倍，股價來到高點，與VF集團成反差。台灣新光集團因為新壽RBC不足，大股東為了是否增資吵鬧不休，出售旗下元富證券以取得資金是可行方案。日本知名露營用品Snow Peak疫情後營收大減，無法支應龐大營運成本，採取收購後下市，以增加更大的營運自由。

資產品質

財務報表上的資產品質是企業能否長期經營的關鍵，有的企業明明資產大於負債，但還是走到破產這一步，問題就在於資產品質。加密貨幣FTX在破產前，財務報表顯示資產大於負債，但為什麼會破產？問題出在資產，列在報表上資產品質根本有問題，例如報表中某一虛擬貨幣資產超過20億美元，但業界人士以市價估算，實際上，連1億美元的價值都不到。

變現能力

財務報表上的資產就算品質良好，也經過會計師簽證，確實沒有高估的情形，企業經營除了定期的費用支出需要資金，也有很多突發狀況需要立即動用資金，當籌資管道可籌措資金不足以應付時，這時候就要動用資產了，資產能不能馬上變換成等值的資金很重要。高通膨環境下，許多資產變現能力差，無法應付企業緊急需求，水哥在看防疫學管理-系統性思考文章中討論的案例，許多產物保險公司需要大筆資金理賠防疫險保單，除了要再增資外，許多產險公司擁有的資產也許是不動產，不動產要變現來理賠可沒那麼快，無法應付產險公司理賠處理所需，造成公司經營的困境，商譽也因此受影響。

2023年3月美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank)倒閉，主要原因之一也在於流動性不足、資產變現能力差。高通膨、高利率下科技業銷售下滑、需要資金維持企業營運，為應付在該行存款的企業客戶的資金需求，矽谷銀行虧錢拋售手中大批公債，成為壓垮駱駝的最後一根稻草。

產業龍頭面臨經營危機

自行車產業在疫情大流行期間銷量大幅增加，供應鏈交貨期拉長。隨著各地逐漸解封以及高通膨影響，消費端需求雪崩，經銷商、批發商及車廠庫存量達到歷史高點，空有大量庫存資產、卻無法立即變現，全球自行車大廠巨大集團面臨手中現金流量無法支應營運所需，除了增資外，一方面要求供應鏈延緩票期共度難關，另一方面還要穩住債權銀行不要抽銀根，凸顯資產變現能力的重要。

核心能力

許多企業對自己的核心能力也許很有自信，但總還是得通過市場的考驗。曾經有一家新創公司對自己的整體解決方案(total solution)能搶下指標性大案感到自豪，因為這是連國際大廠都標不到的。但大大小小幾個專案做下來，公司資金見底，企業主還是堅持他公司的核心能力在提供整體解決方案，經過顧問團隊診斷、輔導後，企業主才轉型、聚焦在他真正有獨到競爭力的項目。

商業模式

在市場上立足已久的企業，內部常會有想當然耳的說詞，但這也恰巧是競爭力日趨低落的徵兆。新創企業不斷透過思考商業模式來驗證自己，老企業也要有同樣的思考，因為競爭者會不斷蛻化、變強，客戶需求會改變，大環境也會變，企業保持不變或自身能力降低，絕對是致命傷，許多老企業因競爭力低落無法再經營下去。

保留策略彈性

企業常以搶佔市場佔有率為目標，當企業規模大了以後，企業主野心變得更大，常會想要這也要做，那也要做，仔細思考，這真的是最好的策略麼？其實，企業不必什麼都從無到有由自己打造，應該保留策略彈性，可以透過長期合約、外包、策略聯盟、投資，在高通膨環境下，有體質不錯、符合企業未來發展策略的標的也可以購併下來，老牌企業台泥集團在就相當有彈性，頻頻在歐洲併購符合其發展策略的標的，像是最近併入葡萄牙充電營運商Kilometer Low Cost S.A.，擴大台泥在新能源領域的布局。

高通膨是企業經營相當嚴峻的挑戰，這篇文章水哥指出，財務健康優先要做到低財務槓桿，好的資產品質、提高變現能力，認清並聚焦企業核心能力，不斷檢視商業模式，保留策略彈性，能在這波通膨浪潮後存活下來。